國內母嬰零售龍頭之一——上海愛嬰室商務服務股份有限公司（以下簡稱“愛嬰室”）(603214.SH)日前發布公告稱，公司及/或其關聯方及或其指定的主體于 2019 年 12 月 26 日與上海稚宜樂商貿有限公司及其股東簽訂了《收購意向書》，收購方擬購買目標公司股東合計持有的目標公司100%股權。

　　收購各方初步達成的目標公司估值為5,800萬元人民幣，該等估值包括了目標公司全部資產、業務、人員以及目標公司基于日本皇室玩具（Toyroyal）授權享有的日本皇室玩具在中國大陸境內的獨家知識產權使用權和獨家銷售權。最終收購股權比例、交易金額等以另行簽訂的正式協議為準。

　　愛嬰室官網資料顯示，公司成立于1997年5月，現已成為國內最大的母嬰產品銷售及提供母嬰服務的機構之一。 總部設立于上海，并在南通、無錫、杭州、嘉興、寧波、紹興、福州、廈門開設了分公司。愛嬰室經營產品涵蓋了嬰幼兒奶制品、紙尿褲、喂哺用品、玩具、嬰童服飾、洗護用品、孕產婦用品等幾十大類，銷售產品數量逾萬種。

　　方正證券分析報告稱，截止2019第三季度，愛嬰室門店總數266家，第四季度預計凈新開31家門店，預計2019年末公司門店總數接近300家，較年初凈新開55家（包括收購重慶泰誠）。2019年12年7日，公司在深圳的首家門店開業，位于龍崗星河Coco Park。

　　中外玩具網獲悉，皇室玩具于1916年誕生于日本東京，主要生產與銷售0~3歲嬰幼兒玩具，至今已有超過百年歷史。

　　2005年，上海稚宜樂商貿有限公司作為中國地區總代理，將皇室玩具正式帶進中國市場。雙方還合作在東莞成立生產工廠。

　　根據歐睿數據，皇室玩具在中國玩具市場中銷售規模排名第七，已覆蓋46 個主要城市。

　　收購完成后，愛嬰室的供應鏈實力進一步強化，并計劃將皇室玩具加快向全國推廣。

　　天風證券指出，本次交易是愛嬰室拓寬玩具零售市場的重要舉措。由于公司加快供應鏈建設，門店經營與線上拓展略超預期，將公司2019-21年預期凈利潤分別從1.47億元、1.77億元、2.19億元上調為1.53億元、1.88億元、2.31億元。

　　方正證券預計愛嬰室2019-2021年凈新開門店分別為55家、65家、75家，對應門店數增速分別為23%、22%、21%。預計公司2019-2021年收入分別為26億、31億、38億元，歸母凈利潤分別為1.6億、2.0 億、2.6億元，對應增速分別為30%、28%、28%。

　　在生育率下滑的大背景下，母嬰零售行業正處在加速洗牌階段。方正證券指出，愛嬰室在江浙滬市場具備壟斷優勢，上市后加快跨區域擴張進程。同時奶粉品牌等上游供應商對渠道環節的補貼力度加強，公司作為行業優質的渠道商，利潤率持續提升。積極關注公司開店進展，以及供應鏈優化帶來的利潤率彈性。

　　天風證券同時提醒，收購存在：門店擴張不達預期、自有品牌占比提升不達預期、收購進展不達預期等風險。

　　注：皇室玩具（Toyroyal）于1916年誕生于日本東京，至今已有超過百年歷史。2005年，上海稚宜樂商貿有限公司作為中國地區總代理，將皇室玩具帶進中國市場。

　　參考：愛嬰室、皇室玩具官網、天風證券、方正證券等